需求走势将主导钢价 16Mn无缝钢管价格将承压下行

美联储9月FOMC会议决定上调基准利率25个基点至2.0%-2.25%。美联储认为10月议息会议以来，美国劳动力市场保持强劲，经济活动持续增 长。较上一次议息会议声明，美联储此次删去了“货币政策立场仍然宽松”的表述。美联储上调经济预期，预计2018年内还会有1次加息，预测2019年加息 3次、2020年加息1次。整体看，国内没有跟随加息的必要，对市场的冲击力度有限。

需求将主导钢价

9月中旬环保限产的“放松”消息对价格起到明显利空，16Mn无缝钢管价格出现大跌。环保部的相关电话纪要提出环保部并未要求具体限产比例。最新《京津冀及周边 地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》公布，与此前会签件并无太大区别。方案要求，京津冀及周边地区PM2.5与重污染天数“双 降”目标由5%改为3%。钢铁、建材、焦化、铸造、有色、化工等高排放行业，方案取消了统一的限停产比例，错峰生产方面因地适宜，实行差别化管理，严禁 “一刀切”，根据采暖期月度环境空气质量预测预报结果，可适当缩短或延长错峰生产时间。

唐山市《关于印发唐山市重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》正式下发，关于错峰生产的要求，将钢铁行业分了ABCD四个等级，各 等级有不同限产比例，钢铁行业A类不予限产，B类30%，C类50%，D类70%。根据Mysteel统计，唐山地区钢企B、C两个等级占比最大，唐山钢 企秋冬季面临的限产幅度多在30-50%的水平。后期若积极完成超低排放及进行运输结构调整，且向相关部门争取分类升级之后，达到B类企业的数量将逐渐增 多，而目前达到且倾向申报A类企业不足10家。考虑到部分钢厂存在供暖任务，且超低排放改造进度如期完成情况，钢企的等级评定有望好于预期，差异化错峰生 产对钢企的实际影响也将低于预期。环保限产已经影响行情半年之久，边际影响力在减弱。

从钢厂生产情况来看，据中钢协最新统计数据显示，9月中旬中钢协会员企业粗钢上报日均产量为168.52万吨，比9月上旬增加4.61万吨，旬环比增长2.81%;会员企业同口径粗钢日均产量为171.61万吨，比9月上旬增加1.83万吨，旬环比增长1.08%。

需求端看，地产投资仍是重要支撑因素，房地产预售模式取消论证影响行情，基建投资发力，但力度或不及预期。

房地产层面看，1-10月份全国房地产开发投资同比增长10.1%，仍保持两位数的较快增速，各分项指标数据较好。房地产虽然强势，但是未来预期并不 好。近期广东地区传出房地产预售模式取消的消息，反应比较敏感的股票市场上，房地产板块出现重挫。住房呈现建设部司发布《关于对现有行政许可事项进行清理 论证并对已取消下放落实情况进行全面评估的函》中，第3条提到对商品房预售许可进行深入研究论证，提出保留或建议取消的合理性、必要性等。我们看到广东省 住建部回应，以后现房销售是趋势。从房地产资金来源看，1-10月房地产开发投资来源累计资金106682亿，其中定金及预收款35447亿，占比高达 33.23%。如果取消预售，势必对房地产产生较大影响。除上述因素外，10月下旬后，北方工地陆续进入停工期，季节性需求也将走弱。

基建投资再度大幅回落，仍是投资持续下行的主要拖累所在，基建投资后期发力，但对16Mn无缝钢管市场支撑或不及预期。统计局已明确表示基建项目开工建设已逐步落 实，预计基建投资有望企稳并在四季度有所加快。从地方债发行也可看出基建加速信号，受8月份置换债大限、地方政府专项债发行计划等因素影响，8月份以来地 方债发行量猛增。数据显示，截至今年10月份地方专项债发行达到110起，涉及四川、天津、新疆、云南、浙江、陕西等多个省区市，合计发行规模 为5630.6亿元，创下单月历史新高。加上9月单月发行专项债规模，不足两个月合计发行超过1万亿元。

从建材需求看，目前房地产开发对建材需求仍起到关键支撑作用，数据暂时未看到走弱迹象，但四季度房地产下行压力较大，尤其是近期房地产预售模式取消的论证，基建投资后期会有扩张，但对建材支撑难及地产，预计10月下旬后需求会走弱。

热卷消费方面，10月份除挖掘机外，装载机、汽车起重机、推土机销量均较7月份下滑，同比增速也是呈现下滑态势。汽车家电方面，汽车销量有所回升，但相比今年整体来看，依然处于较低水平，空调、洗衣机、冷柜、冰箱等销量也是没有亮点。热卷消费端维持弱势。

库存略有回升但仍处低位，期货深度贴水

需求端较为平稳，导致16Mn无缝钢管库存并未明显累积，现货价格高位，贸易商对“金九银十”囤货意愿也较低，近期库存低位震荡，预计国庆期间也将有所累库。从主要 品种的社会库存看，截止9月28日，国内主要钢材品种库存总量为1001.97万吨，较9月21日回升16.9万吨，环比回升1.72%;国内16Mn无缝钢管社会 库存量由419.27万吨回升1.7万吨至420.97万吨，环比回升0.41%，钢厂16Mn无缝钢管库存增加13.11万吨;热卷社会库存增5.88万吨至 218.78万吨，环比回升2.76%，钢厂热卷库存增加1.62万吨。

当前16Mn无缝钢管1810合约4567元/吨，上海三级16Mn无缝钢管现货价格4560元/吨，实际贴水现货30元/吨;热卷1810期货价4279元/吨，现货 4200元/吨，升水现货79元/吨。1901合约方面16Mn无缝钢管贴水734元/吨，热卷贴水331元/吨。目前1901合约贴水处于较大状态，预计1801 合约交割前很难有大幅下跌空间。

总结

总结来看，宏观有下行压力，供应端限产略有松动，短期需求端维持平稳，后期下行压力主要来自地产，无论是预售模式的取消还是需求的季节性走弱，需求 将成为重点影响钢价的因素。当前库存处于低位，期货贴水幅度较大，龙川分析师预计10月中旬之前价格维持宽幅振荡，10月下旬后价格下行压力较大。

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